舍得“老酒战略”三年鉴:去年营收61亿元增速放缓,明年冲百亿;扩产等需83亿元-世界球精选

出品丨搜狐财经

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作者丨叶子沛

推出“老酒战略”3年后，3月21日晚间，舍得酒业发布2022年年报。

年报显示，2022年全年，舍得酒业实现营收60.6亿元，同比增长21.86%；实现归母净利润16.9亿元，同比增长35.31%。

搜狐财经盘点发现，全面实施“老酒战略”的第3年，舍得酒业营收增速，较上年83.8%的增速明显放缓；净利润增速也不如上年，2021年其净利润同期增长高达114.35%。

2022年，舍得中高端白酒贡献营收48.77亿元，同比增长25.88%，占到总收入的八成以上，毛利率下降1.3个百分点至86%，是舍得酒业营收增长的主要来源。

对比上年，舍得中高端白酒同比增长高达81.94%，贡献了77.9%的总收入。2022年老酒战略的持续推进下，舍得中高端白酒的营收及占比均有进一步的增长，不过其增速有所放缓、毛利率出现下滑。

除了老酒战略外，舍得酒业近年还在推行双品牌战略，以沱牌大曲为代表的低端白酒在过去数年内均保持了高速增长。2022年，舍得低端白酒的增长速度大幅降低至10.92%，营收则为7.8亿元，较2021年200%的增幅也大幅降低。

复星入主舍得后，舍得的省外市场大幅增长。

2022年，舍得酒业的省外营收为40.4亿元，同比增长28.12%，省外市场增速高于省内市场，其占比也进一步提高至71.5%。

不过，舍得酒业的经销商数量却有所缩水，截至2022年末，舍得酒业经销商总数为2158家，共减少94家，主要是省内市场经销商数量净减少144家至323家所致。

2022年内，舍得酒业再度抛出了一个投资超70亿元的6亿吨原酒产能扩产项目，并希望借此推动老酒战略的持续推进。目前，舍得酒类产能利用率为68%，其计划5年建成的扩产项目到2022年底，建设进度仅为0.8%。

截至2022年末，公司建设投资项目预计投入资金总额为89.4亿元,已累计投入资金约6.2亿元，预计尚需投入资金83.3亿元。

2022年10月，舍得发布了时隔四年，也即复星入主后的首个股权激励计划，以69.04元/股的价格，向共计284名高、中层及核心骨干售予116.91万股限制性股票。

该股权激励计划要求舍得在2022-2024年分别实现不低于59.4亿元、74.1亿元和100.2亿元的营收，或归母净利分别不低于14亿元、15.7亿元和20.5亿元。

2022年舍得已经完成了股权激励的目标，下一个挑战为2024年突破百亿大关。

营收、净利润增幅放缓，中高端白酒贡献八成营收

2022年，舍得酒业酒类营收合计达56.7亿元，同比增长23.58%，其中中高端白酒贡献营收48.77亿元，同比增长25.88%，是舍得酒业营收增长的主要来源。

舍得酒业也在年报中表示，业绩增长主要原因是公司持续推进老酒战略，老酒品质进一步得到消费者的认可，销售收入增加所致。

2019年，舍得酒业提出“老酒”战略，此后，老酒这一概念就成为舍得酒业的宣传重点。

搜狐财经盘点发现，2019年以来，舍得营收从19.79亿元增至2022年的60.56亿元，直接翻了3倍；2022年16.25亿元的净利润，为2019年5.07亿元的3.2倍。

不过从增长幅度来看，2021年效果最为明显，营收、净利润增幅分别为83.80%和114.35%；2022年放缓至21.86%和35.31%。

复星入主前，舍得酒业打出“老酒”战略，但成效有限。

2019年、也即“老酒”战略元年，舍得酒业中高端酒营收为22亿元，同比增长23.07%，占总营收比83.8%，毛利率为84.05%，销量增长16.61%至9260千升。

但2020年，舍得酒业中高端白酒营收、销量均不升反降。其中营收为21.3亿元，同比下滑3.3%；销量为7015千升，下滑24.24%。受此影响，其营收占比下滑至79%，不过毛利率提升了2.24个百分点至86.29%。

2021年，舍得酒业中高端酒方实现跨越性的增长，其营收增长超8成至38.7亿元，毛利率增长至87.3%；2022年中高端营收仍有所上涨，但毛利微降1.3个百分点至86%。

低端酒增长放缓，销量下滑4.1%

除了老酒战略外，舍得酒业近年还在推行双品牌战略，以沱牌大曲为代表的低端白酒在过去数年内均保持了高速增长。

2019年双品牌战略实施以来，2019年舍得酒业低端产品营收由0.6亿元增至0.85亿元，同比增幅41.76%；2020年低档产品收入迅速增长至2.21亿元，同比增速高达158%；2021年收入再次扩大到7亿元，增长率超200%。

不过，2022年，舍得低端白酒的增长速度大降至10.92%，营收则为7.8亿元。

销量方面，舍得低端白酒也在此前的数年间实现了跨越式的提升。

2019年时，舍得酒业的低端白酒销量为3399千升，同比下滑16.21%，而2020年，其销量为8659千升，增速达到154.78%。

2021年舍得酒业迎来全面大增，低端白酒销量激增至2.76万千升，同比增长达218.47%。

不过2022年，舍得酒业低端白酒销量下滑至2.64千升，下滑幅度为4.11%。

2022年，舍得酒业低端白酒营收、销量增速大降的背后，毛利率也有所下滑。

2020年舍得酒业毛利率达到41.67%，同比大增14.59个百分点；2021年其毛利率进一步上升8.13个百分点至49.8%；2022年，舍得酒业低端酒的毛利率下滑0.84个百分点至48.96%。

省外占比增长，省内经销商流失144家

复星的入主，也带来了舍得酒业省外市场的扩张。

2022年，舍得酒业省内营收为16.1亿元，同比增长13.48%；省外营收为40.4亿元，同比增长28.12%，省外市场增速高于省内市场，其占比也进一步提高至71.5%。

不过，舍得酒业的经销商数量却有所缩水，截至2022年末，舍得酒业经销商总数为2158家，共减少94家，主要是省内市场经销商数量净减少144家至323家所致。

而舍得全国化的持续推进下，2022年，舍得酒业的省外经销商数量净增加50家至1835家。

2020年底，复星成为舍得酒业新东家后，舍得酒业省外经销商数量快速增长，2021年全年，舍得酒业省外经销商净增长515家至1785家，并推动舍得酒业省外市场营收快速增长超八成，达到约30亿元。

舍得酒业的电商收入也在2022年有所下滑。

2021年舍得酒业电商销售收入为4亿元，同比增长129.43%，营业成本0.58亿元，同样高增148.76%。毛利率为85.63%，高于批发代理81.14%的毛利率。

彼时，舍得酒业表示,未来还将持续加强互联网营销渠道建设。

但2022年，舍得酒业电商销售不增反降，在营收整体增长的情况下，舍得酒业的电商渠道销售下滑1.78%至3.95亿元。

产能利用率不足7成，扩产项目进展缓慢

2023年，舍得酒业表示，还将继续实施“老酒战略”；同时坚持多品牌矩阵战略，打开沱牌发展空间，并加速夜郎古的融入以推行浓酱并举战略。

“老酒战略”需要足够的产能支撑。

根据舍得此前的宣传口径，公司拥有12万吨优质老酒，但其老酒的储量及产能在2021年底受到了部分业内人士的质疑。此后舍得虽然做出了针对性的回应，但依旧未能彻底摆脱疑云。

2022年4月，为持续推进老酒战略，增强公司原酒产、储能力，舍得预计投资约70.54亿元，上马一个年产原酒约6万吨、储能34.3万吨、制曲5万吨的扩产项目。

这一扩产动作，符合舍得推进老酒战略的需求，因为持续发展老酒需要一定的产能作为支撑。

2021年时，舍得酒业中高端以及低端白酒产量均大幅上涨，其中中高端白酒产量大幅上涨65.85%至1.45万千升。

当年，舍得酒业并未将这部分新增产能全部销售，其2021年中高端白酒销量约为1.15万千升，产销率为79.6%。

2022年，舍得酒业的中高端白酒销量已经达到了1.5万升，产销率达99%。

2021年，舍得实现了设计产能的快速提升，此前多年，舍得的设计产能都稳定在4.3万千升，左右，而舍得通过恢复休眠窖池、加大库容建设等方式实现了设计产能的大幅提升。

舍得酒业年报显示，目前舍得设计产能为6万千升，产能利用率为68%。

不过，将目标放在百亿的舍得酒业依旧将扩产提上了日程。

舍得酒业于年报发布同日公示了其利润分配方案，其将以年末股份总数约3.3亿股为基数，按每10股派发现金15元向全体股东分配股利约5亿元，占本年度归属净利润的29.65%。

3月22日晚，舍得酒业发布了关于利润分配方案的补充公告并表示，现金分红比例低于30%的原因主要是基于公司生产经营及增产扩能等项目对资金的需求。

截至2022年末，公司建设投资项目预计投入资金总额为89.4亿元,已累计投入资金约6.2亿元，预计尚需投入资金83.3亿元。

而截至2022年底，舍得酒业在手的现金为23.7亿元。

此外，舍得累计投入的6.2亿元中，有4亿元投入了酿酒配套工程技术改造项目以及玻瓶技改项目。

而舍得拟投资超70亿元的扩产项目，截至2022年底，投资额仅为0.36亿元，建设进度仅0.8%，无论是出于资金压力还是业务安排，该项目的建设进展都不顺利。

为实现增长，舍得酒业再次进行提价。舍得酒业旗下四川沱牌舍得营销有限公司发布《关于调整品味舍得终端售价的通知》，宣布自4月1日起，品味舍得之第五代、第四代、精华版、庆典装终端售价上调20元/瓶。

舍得提价的背后，是股权激励计划要求的高速增长目标，2023年舍得的营收目标为74.1亿元，2024年则进一步达到100.2亿元，净利要求则分别为15.7亿元和20.5亿元。

2022年，舍得酒业以营收60.6亿元、归母净利润16.9亿元的成绩完成59.4亿元营收、14亿元净利润的业绩目标。

按照股权激励，2023年舍得酒业营收需达到74.1亿元，同比增长率在22.3%；归母净利不低于15.7亿元，低于2022年的实际净利润16.9亿元。

2024年，舍得酒业需突破百亿营收，达到100.2亿元，同比增幅35.2%，净利润不低于20.5亿元，同比增长率30.6%。

从60亿元到百亿，汾酒用了3年；今世缘规划为3年；古井贡酒用了4年。

对于舍得酒业的百亿目标，安信证券、中泰证券、国联证券在研报中指出，舍得吨价有望持续提升；全国化扩张空间大；夜郎古品牌今年已纳入并表范围。对于舍得2024年的盈利预测均在百亿以上。

同时券商提示风险，涉及老酒推广、夜郎古酒发展不及预期、经济复苏不及预期、招商进展不及预期等。返回搜狐，查看更多

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