小鹏，站在悬崖边上？

发布时间：2023-06-20 09:00:06

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来源:BT财经

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小鹏，正站在深渊边上。

(资料图片仅供参考)

截至2023年6月19日收盘，理想、蔚来总市值分别为2856亿元、1258亿元，小鹏汽车总市值仅为799.4亿元。

更忧心的是，曾经创下新势力首次破万交付量纪录的销冠已不复存在。2022年，小鹏的总交付量为12.08万辆，理想总交付量达13.32万辆，蔚来也有12.25万辆。2023年一季度，理想交付量为52584辆，蔚来为31041辆，小鹏的交付量仅为18230辆。

回溯小鹏汽车的交付历史，断层式下跌的起始发生在2022年第三季度。2022年第三季度总交付量为29570辆，环比下降14.1%。之后，2022年第四季度、2023年第一季度开始连续下滑。

直观原因为小鹏G9的滑铁卢。2022年9月，小鹏发布旗舰新品G9。G9称得上是小鹏智能化、设计和性能的集大成者，被小鹏誉为“50万元内最好的SUV”，有望帮助小鹏打开高端市场、拉升利润率。然而，由于市场策略的失误，出现了极不合理的定配和定价，引发了消费者的强烈不满。

小鹏虽然在48小时内紧急进行了降价增配的调整，但G9出师未捷，销量惨淡。2022年10-12月，小鹏G9的销量分别为623辆、1546辆、4020辆，2023年1月下降至2249辆，此后没有再具体公布过G9的销量，但有媒体报道称2-5月每月平均销量只有1000辆左右。

G9没能重现当年P7带领小鹏交付量冲顶的成功，小鹏掉队之后，将宝又押到了最新推出的G6。那么，G6能将小鹏从深渊边上拉回来吗？

G6是 “全村的希望”？

2023年4月18日，小鹏汽车最新车型G6超智驾轿跑SUV在2023年上海车展首次亮相。作为小鹏汽车新一代SEPA2.0技术架构下的首款战略车型，小鹏G6搭载了小鹏汽车在自动驾驶、智能座舱、超快速充电补能和整车智造等领域的最新技术，由明星林志颖代言。

据《国际金融报》报道，G6自6月9日起开启预售，售价22.5万元起，交付2000元意向金后可抵扣5000元车款，并提前锁定上市权益等。

据小鹏官方消息，G6在72小时预售期内的预定量已经超过了2.5万台。这一成绩相比于G9而言，其实不算特别突出。当时G9在开启预定的24小时内订单量已经超过2万辆。在发布会后，消费者发现价不对板，G9才出现了不少退单。因此，关键还要看G6的正式发布。据悉，G6将于6月29日正式上市，7月开启交付。

据车Fans 6月13日信息披露，G6均店新增订单40~45单，主要集中在广州、上海等一线省会城市，大比例为2020-2022年潜客池老客户，整体客户对预算较为敏感。

小鹏将G6与特斯拉Model Y进行对标，价格比其低了近4万元，但在大空间和智能化等方面优势较为明显。据试驾的汽车KOL们反馈来看，G6就产品本身扛住了第一波期待，尤其是智能辅助驾驶系统XNGP备受好评。有博主表示，小鹏G6的XNGP可以说是超群绝伦，“这是我体验过的表现最优秀的高速辅助驾驶系统”。就连特斯拉社区小特APP创始人张文都直言小鹏XNGP“重写了对汽车的需求”。

NGP（Navigation Guided Pilot），直译为“导航辅助驾驶”，简言之车辆会按照导航路线自动前往目的地。城市NGP，则是指在高级驾驶辅助地图所覆盖的城市部分道路可运行的NGP功能。2022年9月，小鹏率先实现了城市NGP落地，为国内首家，通行效率可接近人类司机的90%。

2023年3月31日，XNGP已面向广州、深圳和上海的G9 Max及P7i Max用户开放第一阶段能力，P5系列车型也同步在上海开放城市NGP。6月15日最新消息，小鹏汽车宣布城市NGP在北京正式开放，成为行业内首个在北京城区内开放的高等级智能辅助驾驶。新浪微博CEO王高飞也体验了一把小鹏XNGP，发微博表示“相当可用”。

相比之下，虽然马斯克说过“没有自动驾驶，特斯拉价值为零”，但是特斯拉的自动泊车一直饱受诟病，FSD（完全自动驾驶）在国内也迟迟没有落地。

其他方面来看，小鹏的电池也表现亮眼，为国内首个量产的全系标配3C电芯，搭载800V XPower电驱系统，CLTC综合续航最高755km。此外小鹏的内饰也要强于Model Y，提供了更为不错的座舱体验。

由此来看，在20-30万的价格区间里，即使对标特斯拉Model Y，小鹏G6还是有一定诱惑力的。只要不再重蹈G9定价配置的问题，G6有非常大的希望带领小鹏成功翻身。小鹏自身对G6也期望很高：“我们相信G6会成为中国20万-30万市场销量排名前列的爆款，在量产爬坡后会取得P7 2倍及以上的月销售目标。”

小鹏的产品之困

“蔚小理”三家中，蔚来以高端品牌形象深入人心；理想以增程式独具一格，主打家庭奶爸用车；小鹏则被认为是最具科技力的，但因其产品定位，导致问题连连。

小鹏P7曾经成为新势力中首个突破十万量产的纯电车型，巅峰时期月销量可达七八千辆。但如今上市将近三年，疲态渐显，在20-25万元中型车这一传统车企发力最集中的市场区间中面临着巨大的竞争压力。一方面，比亚迪海豹等竞品车型层出不穷，凯美瑞、雅阁、帕萨特/迈腾等传统对手依然坚挺；另一方面，特斯拉Model 3屡次降价，对P7的主销价位带来价格挤压。

如此一来，P7腹背受敌，高售价版本陆续停产，推出了中期改款车型P7i，升级了续航、充电、和激光雷达等。但由于售价仍然与Model 3重叠存在着直接竞争，加上交付速度不太理想，P7i未能对小鹏交付量有显著提升。

业内人士表示，新能源汽车的平价市场区间的窗口期已经结束，20-30万元区间的竞争将正式进入白热化状态。而小鹏的产品基本上都集中在这一价格带上，因此面临着非常严峻的挑战。2022年，小鹏汽车的单车售价仅为20.7亿元，而蔚来、理想则分别为37.3万元、33.1万元。

从经营层面也能看出小鹏承受着不小的压力。这5年来，公司已经累计亏损超过200亿元，尤其是2022年，小鹏在“蔚小理”三家中营收以及增速都排名垫底，全年亏损为91.4亿元，同比扩大88.1%，相当于每卖出一辆车要亏损7.57万元。

财报显示，2023年第一季度，小鹏营收40.3亿元，同比下滑45.9%；汽车总交付量18230辆，同比下降47.3%；净亏损23.4亿元，同比亏损幅度扩大37.4%；整体毛利率1.7%，2022年同期毛利率为12.2%，同比下降了10.5个百分点，环比下降了7个百分点。汽车利润率首次转负，为-2.5%。

截至2023年3月31日，小鹏的现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及定期存款为人民币341.2亿元，2021年同期为435.44亿元，一年减少了94.24亿元。2022年，小鹏的经营现金流净流出超过80亿元；新增贷款超68亿元，同比增长700%。由此可见，小鹏虽然目前看起来现金流仍然较为充裕，但已较往年缩水，且背后存在着大额借款输血的行为，债券利息也将对其资金带来较大压力。

因此，小鹏想要实现正循环，降本增效势在必行。

增效上，小鹏曾寄厚望于G9，希望凭借其30.99万-46.99万的售价一举拉升营收和利润。何小鹏在2022年的第二季度财报电话会上曾表示：“小鹏G9不仅会帮助小鹏汽车实现销量的快速增长，且有助于公司毛利率的提升”。当时官方预期全年销量能达到3.5万辆。但实际情况是，G9于2022年10月开始交付，当月交付量仅为6189辆。

虽然这条路没有走通，但小鹏并没有完全放弃高端市场。据悉，2023年四季度，小鹏将会推出7座MPV车型，内部命名X9，预期定价将接近甚至超过40万，毛利将超过20%。但小鹏也清醒地认识到，考虑到高端定位，X9的贡献销量有限，虽然不走量，但旨在打开MPV市场。

接下来，就主要看G6的表现了。

降本方面，小鹏汽车2023年第一季度的销售、一般及行政开支实现缩减，为13.9亿元，同比减少15.5%。小鹏汽车表示，主要由于特许经营店佣金减少、营销和广告开支减少。能够三个月内实现环比减少21.0%的开支，力度还是非常大的。

何小鹏表示，小鹏汽车通过平台模块化和技术创新，到明年要实现自动驾驶的BOM成本（Bill of Material，物料清单）下降超50%，整车的动力和硬件系统成本降幅达到25%。小鹏G6采用的一体化冲压，就降低了40%—50%的PACK成本。

此外，电池级碳酸锂价格进入下行通道，也为小鹏汽车的降本创造了一个十分有利的窗口期。一般而言，动力电池占电动汽车总成本约30-40%。蔚来李斌曾表示，碳酸锂价格每变动10万元/吨，就会影响蔚来汽车约2%的毛利率。小鹏的电池成本占比要高于蔚来，从中释放出来的利润空间会更大。

小鹏能否打赢这场翻身仗呢？

三季度拐点，智能化决胜？

2023年三季度的表现将成为小鹏翻盘的关键。

由于G6二季度末才上市，小鹏汽车对于二季度的预期也较为保守，预计汽车交付量将为2.1万辆至2.2万辆，比2022年同期减少36.1%-39.0%。总收入将为45亿元至47亿元人民币，以及同比减少约36.8%-39.5%。

小鹏更看重的是之后的三季度，在G6的带动下形成其战略和组织调整的第一个“销量拐点”，要做到月交付量超过1万辆，四季度要实现月交付量目标2万辆以上。

何小鹏近日公开表态，从今年三季度开始，公司会走入微弱的正循环，从三季度开始到明年三季度，小鹏汽车的正循环速度会加速。从明年的三季度到2025年底，小鹏会进入超高速的正循环。

何小鹏说：“这基于小鹏汽车整体的布局，不怕输”。他这话的底气，大概率来自于小鹏的智能化表现。

比亚迪董事长王传福曾说过一句话：新能源汽车的上半场是电动化，下半场是智能化。

如今，下半场赛事正在开启。

亿欧智库数据曾显示，2020年L2级自动驾驶渗透率为 9%，2021翻倍至为18%，预计2022年L2及以上的自动驾驶的渗透率有望提升至25%，2025年预计提升至37%，L3及以上渗透率达5%。

很多玩家都在抓紧智能化布局。比如，华为在今年3月推出ADS2.0，并表示今年第二季度完成5座城市城区领航辅助商用（有高精地图），第三季度做到15座城市实现落地（不依赖高精地图），到第四季度，做到在45座城市实现落地（不依赖高精地图）。理想的城区领航辅助也在加速中，AD Max 3.0城市NOA内测时间从2023年第四季度提前到第二季度，6月17日正式发布，并计划年底将城市NOA 推送至全国100个城市。

不少业内人士感慨，今年中国电动汽车市场实在是太卷了，“通勤模式”正在成为各家竞技的主战场。

小鹏在智能化方面是走得比较靠前的。2023年上半年，已经完成了广州、深圳、上海、北京等一线城市NGP的发布，计划下半年在大部分无图城市开放变道、超车、左右转能力。如果顺利完成，小鹏将成为中国首家不依赖高精地图实现城市领航辅助量产落地的车企。

目前来看，XGNP对销量有着相当不错的促进作用。据小鹏透露，在广州、深圳和上海开启城市XNGP试驾之后，4月份这三个城市P7i和G9的Max版本车型订单显著提升，超过50%。

小鹏方面认为，未来，智能驾驶在购车决策影响因素中排名会不断提升，有可能进入前三。何小鹏也表示，今后的五年是全自动驾驶汽车的五年，更远的十年是无人驾驶汽车的十年，小鹏汽车将继续坚定地践行智能化战略。小鹏汽车自动驾驶副总裁吴新宙则说：“2025年结束战斗。”

这一切的铺垫，都在为小鹏的智能化驾驶造势。

诚然，如果小鹏真的将智能化做到了行业最前列，2025年实现利润扭亏为盈也是有机会的，但首先需要度过眼前的难关。

今年1月份，何小鹏曾发出一封全员信，陈述了小鹏战略没有连续性、太注重科技创新、忽略用户口碑、组织能力差导致部门低效、产品与营销割裂等问题，并立下了“2023年交付20万辆车”的军令状。

为此，原长城汽车副董事长、总经理王凤英受邀加入，全面负责小鹏的产品规划、销售、品牌市场以及负责整个大产品矩阵体系，提高小鹏市场销售服务的能力和效率。